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Jun 10, 2023

La bibliothèque Gabe Collins : énergie chinoise, ressources stratégiques, implications en matière de sécurité et plus !

La Chine semble surfer sur une bulle – il y a deux ans, c’était un marché immobilier en surchauffe – et maintenant le pays surfe sur une vague d’enthousiasme boursier. L'engouement pour les marchés boursiers implique un phénomène bien plus vaste

La Chine semble surfer sur une bulle – il y a deux ans, c’était un marché immobilier en surchauffe – et maintenant le pays surfe sur une vague d’enthousiasme boursier. L’engouement pour les marchés boursiers implique une base de population beaucoup plus large que la spéculation immobilière. La raison est simple : une barrière à l’entrée plus faible. Les maisons sont chères dans les villes chinoises, en particulier sur les grands marchés comme Pékin, Shanghai et Guangzhou. En revanche, rassemblez quelques milliers de RMB et ouvrez un compte de courtage en ligne, et vous voilà parti pour les courses boursières. Pas besoin de recherche, parlez simplement à vos proches, à votre coiffeur, à votre primeur ou même à votre chauffeur de taxi de ce qui est chaud. Mieux encore : augmentez vos rendements (et intégrez une baisse précipitée), négociez sur marge avec des fonds empruntés. Du moins, c’est ce que font beaucoup trop de Chinois ces jours-ci…

L’activité frénétique du marché a créé une énorme valeur papier : de l’ordre de 6 500 milliards de dollars américains au cours des 12 derniers mois, selon Bloomberg. Selon les données de la Banque mondiale et du FMI, la capitalisation boursière chinoise se situe actuellement juste en dessous de 90 % du PIB. Ce chiffre est nettement inférieur à celui du Japon d’avant la crise en 1989, où la capitalisation boursière avait culminé à 145 % du PIB, mais cela reste préoccupant étant donné que la reprise n’est pas soutenue par une activité économique réelle robuste.

Bien au contraire : les indicateurs de l’économie réelle suggèrent que le marché boursier est nettement découplé de la réalité économique sous-jacente. Juxtaposez la hausse spéculative massive du marché boursier chinois à la faible demande d’électricité. Compte tenu du modèle économique chinois axé sur l’industrie, cela reflète une grave faiblesse (Pièce 1 ). La Bourse de Shanghai a augmenté d'environ 150 % au cours de l'année écoulée, tandis que la consommation d'électricité est restée stable au cours des cinq derniers mois (Pièce 2).

Graphique 1 : Bourse de Shanghai (de juin 2014 à juin 2015)

Source : Google Finances

En revanche…

Graphique 2 : Faible consommation d’électricité

Milliards de kWh, mensuel

Source : BES Chine

Parce que de nombreuses statistiques économiques chinoises restent « la viande mystérieuse des pays émergents », la consommation d’électricité est l’une des meilleures mesures de l’activité économique réelle de la Chine. Il s’agit de l’un des trois indicateurs (outre le volume du fret ferroviaire et le montant des prêts décaissés) que le Premier ministre Li Keqiang considère comme bien plus fiables que les autres statistiques officielles car ils sont beaucoup plus difficiles à falsifier. Depuis un certain temps déjà, cet « indice Keqiang » suggère une croissance du PIB chinois nettement inférieure aux chiffres officiels « créés par l’homme », eux-mêmes en baisse.

L'analyse prudente ci-dessus ne cherche en aucun cas à dénigrer le rang croissant des day traders chinois. Hormis la spéculation immobilière et boursière, les non-élites disposent de peu d’opportunités d’investissement dynamiques. Au contraire, cela renforce notre inquiétude quant au caractère insoutenable de ce boom boursier. Les masses boursières chinoises ont créé une poche de risque économique et politique qui pourrait potentiellement avoir des conséquences mondiales considérables lorsque viendra le moment du désendettement. De tels événements sont motivés par la confiance et il est extrêmement difficile de prédire quand et comment ils se produiront. Mais que cela se produise la semaine prochaine ou dans 12 à 15 mois, même le leader suprême Xi Jinping sera incapable de l’arrêter. En fonction de la manière dont le désendettement se produira et de la réaction du gouvernement chinois et d’un large éventail d’acteurs du marché, les conséquences sur toute une série de classes d’actifs mondiales – et peut-être sur la stabilité politique en Chine elle-même – seront énormes.

Le président Xi est l’ultime trader sur marge sur ce marché. Certes, les agriculteurs et les commerçants font des paris risqués et pourraient perdre beaucoup si le marché chute et que des appels de marge surviennent. Mais Xi et sa coterie parient bien plus : son compte sur marge n’est pas seulement économique. Au contraire, il promet effectivement son propre avenir politique ; et dans les scénarios les plus extrêmes, la légitimité politique et la stabilité sociale du Parti communiste lui-même.